Argentina Mercado Emergente

La decisión de la compañía MSCI - que realiza índices de acciones globales - de reclasificarnos desde mercado de frontera a emergentes generaría un flujo neto estimado entre US$ 3.500 MM y US$ 5.000 MM hacia activos de renta variable argentinos.

Actualmente, Argentina pondera con 23,7% en el índice de mercados de Frontera donde los fondos que replican dicho índice se estiman en US$ 23.000 MM representando un posicionamiento de US$ 5.500 MM en acciones argentinas.

Con la reclasificación a Emergente la compra de activos locales debería ser de US$ 10.500 MM ya que la ponderación proyectada de las acciones argentinas sería de 0,6% dentro de un universo donde los fondos replican US$ 1.750.000 MM. Por lo tanto, el cambio de categoría tal como comentamos generaría un flujo neto (diferencia de posicionamiento) aproximado de US$ 5.000 MM.

La reclasificación se hará efectiva en mayo del 2019. A su vez, para medir el impacto del flujo que ingresaría analizamos el promedio operado en los principales ADR que operan en NY. Considerando el promedio diario del volumen operado del conjunto de acciones con ADR durante mayo (US$ 200 MM) encontramos que se tardaría en posicionarse entre 17,5 y 25 ruedas suponiendo un flujo US$ 3.500 MM y US$ 5.000 MM respectivamente. Por lo tanto, el efecto resulta significativo en el corto plazo, aunque los fondos utilizaran su timming para ir posicionándose ya que lo pueden hacer hasta mayo del 2019.

A continuación mostramos una tabla realizada por JP Morgan con las acciones que entrarían en el índice con el flujo potencial y los días de trading necesarios en relación al volumen operado.

Con autonomía a esta decisión de MSCI,  encontramos valor en las acciones argentinas ya que los precios han caído abruptamente  en los últimos meses como consecuencia de la fuerte depreciación del tipo de cambio nominal y la mayor incertidumbre en los mercado respecto de Emergentes en general y Argentina en particulars. En el gráfico siguiente vemos el índice Merval medido en dólares que luego de alcanzar un máximo de 1.800 puntos a finales de enero mostró una corrección superior al 40% hasta ubicarse en 1.040 (niveles mínimos desde finales del 2016).

Ante valuaciones de empresas atractivas respecto de los fundamentos y un potencial flujo comprador por la reclasificación a emergentes, detectamos valor en  incorporar exposición moderada  en renta variable argentina al portafolio de inversiones, siempre que el Perfil del Cliente tolere tal acción. Entre los vehículos adecuados podemos mencionar el FCI Integrae Renta Mixta (portafolio balanceado con exposición parcial a Renta Variable), Cartera Administrada de acciones, FCI Galileo Acciones / FCI Consultatio Acciones  o algunos papeles individuales en la cuenta del inversión tradicional.

Más allá de este hito, que continúa la reinserción de Argentina en los mercados financieros globales, que la situación económica/financiera continúa frágil, si bien el gobierno parece haberle encontrado “la vuelta al dólar”  y se verifican los primeros síntomas de alivio en el mercado de cambios.

Más allá de la reclasificación a Emergentes, y conscientes de que la volatilidad persistirá al menos un tiempo relativamente prolongado, entendemos que la llegada de los fondos del FMI más los cambios introducidos a nivel gobierno, con especial mención a la remoción de la cúpula del BCRA y su reemplazo por “Toto” Caputo, ex Ministro de Finanzas, han generado un set de noticias positivas como hace tiempo no encontrábamos.

Con valuaciones de activos locales en valores mínimos de muchos meses, entendemos que adecuando la propuesta a cada inversor, sería conveniente evaluar el incremento de posiciones en deuda soberana y provincial corta en USD (máximo AY24) pues ofrecen retorno potencial muy atractivo ajustado por el riesgo a asumir.

Considerar incluso la compra del bono dual recientemente emitido o mantener una porción de activos en renta fija ARS, tienen valor para Perfiles algo más agresivos o que buscan altos retornos en ARS.

Adjuntamos los detalles de algunos Fondos Comunes de Inversión como tambien de la cartera administrada de acciones:

Cartera Administrada de Acciones

Fondos Cohen - FCI Integrae Renta Mixte

INTL FCSTone - Gainvest Renta Variable

Consultatio - FCI Acciones Argentina

Estamos a la orden para brindar información particular a quine lo pudiera requerir.

Sin otro particular los saludamos cordialmente,

Atte.

S&C Inversiones S.A.